兩因素影響三季度國際油價走勢
時間：2025-10-15 09:50
來源：2025年4月
作者:小編
因素一：出行旺季帶動全球石油需求階段性回暖。
第三季度為北半球傳統的出行旺季。8月，美國原油加工量為1705萬桶/日，高于2024年同期的1666萬桶/日；成品油需求攀升至2105萬桶/日，創今年年內新高，其中汽油需求表現尤為強勁，大幅超過近5年平均水平。此外，關稅談判穩步推進與經濟基本面保持韌性均對美國石油需求形成支撐。7月，美國零售銷售和就業數據均優于預期，密歇根大學消費者信心指數回升，表明美國經濟韌性仍存。截至9月底，美國已與英國、歐盟、日本等達成正式貿易協議，基本是以對美投資或購買美國產品，換取10%—20%不等的低關稅，貿易緊張局勢緩解預期增強。綜合預計，2025年第三季度美國石油需求為2070萬桶/日，環比增加35萬桶/日。與此同時，7月歐元區投資者與消費者信心指數以及經濟景氣度持續改善，疊加歐洲夏季出行與航空旺季的雙重推動，預計今年第三季度歐洲石油需求將達1410萬桶/日，環比增加10萬桶/日。
因素二：美國活躍鉆機數持續下滑，對沖“歐佩克+”增產的影響。
隨著國際油價逼近頁巖油開采成本線，美國生產商持續收縮鉆井活動。截至今年9月26日，美國活躍石油鉆機數量已降至424臺，較去年同期減少60臺。美國能源信息署（EIA）最新預測顯示，美國原油產量增長已顯疲態，在創下7月1360萬桶/日的歷史紀錄后，產量預計將小幅回落，并于2025年至2026年間維持在1350萬桶/日的水平。此外，優質區塊逐漸減少導致開采成本上升，也導致未來美國原油產量增長預期不樂觀。對美國85家勘探商和52家油田服務公司高管的調查顯示，今年第二季度美國頁巖油生產成本已連續第6個季度上升。以二疊紀盆地為例，2024年該盆地核心區域的平均盈虧平衡價格已升至62—64美元/桶，顯著高于2022年的水平（約47美元/桶）。
預計四季度國際石油市場供需基本面更趨寬松
今年第四季度，全球石油需求季節性轉弱，“歐佩克+”提前1年進入第二階段增產將持續加大供應側壓力，市場供需基本面更趨寬松。
從需求側看，消費旺季窗口臨近關閉，后續存在季節性轉弱的預期。截至9月26日，過去4周美國成品油日均需求量為2034.4萬桶，同比上升1.2%，環比下降4.4%；汽油日均需求量為869.9萬桶，同比下降0.5%，環比下降3.9%；餾分油日均需求量為358.8萬桶，同比下降4.4%，環比下降7.9%。從時間周期判斷，旺季需求已接近尾聲，后續煉廠開工及終端石油需求均將呈現季節性回落態勢。預計今年第四季度，美國石油需求量為2040萬桶/日，環比回落30萬桶/日。此外，關稅沖擊導致新興經濟體石油需求增速放緩。9月，標普全球發布的數據顯示，巴西制造業采購經理指數（PMI）已連續第6個月下滑，降至46.5%，創近2年新低。預計巴西今年石油需求僅增長6萬桶/日。美國對印度開征50%懲罰性關稅，多家研究機構認為，此舉將把印度GDP增速拉到6%以下。預計印度今年石油需求增長9萬桶/日，僅為2024年增幅的一半。
從供應側看，一是“歐佩克+”維持增產步伐，全球石油供應將繼續增加。
首先，“歐佩克+”繼續實施新一輪166萬桶/日的增產計劃。在9月7日舉行的會議上，“歐佩克+”決定于10月繼續增產13.7萬桶/日。此舉標志著自今年3月該聯盟決定逐步取消220萬桶/日的減產后，再次提前退出另一輪原定持續至2026年底、規模為166萬桶/日的減產計劃。“歐佩克+”實施第二階段增產，市場供應端壓力增加；但增產力度有較大幅度減弱，并且未來產量政策存在不確定性，對油價的負面影響小于預期。其次，俄羅斯、伊朗、委內瑞拉原油產量預計持穩。
二是南美地區原油產量增長勢頭強勁。在圭亞那和巴西，多艘浮式生產儲卸油裝置（FPSO）順利投產，推動巴西原油產量攀升至400萬桶/日的歷史高位，圭亞那今年第四季度原油產量預計環比增長17萬桶/日。阿根廷Vaca?Muerta頁巖區也呈現蓬勃發展態勢，預計第四季度石油產量將創下94萬桶/日的歷史新高。
從供需平衡看，第四季度全球石油市場供需寬松態勢加劇，庫存壓力不斷上升。第四季度，全球石油需求量環比回落50萬桶/日，而供應量環比增加70萬桶/日，產量大于需求量約280萬桶/日，全球石油庫存水平升至5年均值以上，對油價的壓制作用顯著增加。
從地緣角度看，俄烏局勢持續緊張。8月15日，俄美總統在美國阿拉斯加舉行會晤。但隨后，由于核心分歧仍存，俄烏和談進展緩慢，軍事對抗未見緩和跡象，地緣風險溢價持續擾動市場。
從金融面看，美聯儲如期降息25個基點，預計年內仍有2次降息空間。9月18日，美聯儲將基準利率下調25個基點至4%—4.25%，符合市場預期，重啟自2024年12月以來暫停的降息進程。此外，市場普遍預計，今年年內或繼續降息50個基點。
綜合判斷，歐美石油消費旺季結束，全球石油需求將迎來季節性拐點；“歐佩克+”將再次啟動新一輪166萬桶/日的減產退出計劃，加大供應側壓力；俄烏戰火波及能源領域，中東、南美局勢有升級的風險，地緣政治溢價有所回升；美聯儲重啟降息進程，連續降息預期升溫，為油價提供一定支撐。基準情景預計，第四季度國際油價將震蕩下行。
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