美國油氣市場再現(xiàn)“超級并購案
時間：2024-07-11 17:39
來源：網(wǎng)絡(luò)
作者:小編
康菲石油近期宣布，已與美國馬拉松石油公司簽署225億美元的并購協(xié)議。根據(jù)該協(xié)議，馬拉松石油公司股東每持有1股普通股，將獲得0.255股康菲石油普通股，該價格較馬拉松石油公司5月28日的收盤股價溢價14.7%。這是繼切薩皮克能源公司74億美元并購西南能源公司、殷拓能源55億美元收購EquitransMidstream公司后，美國石油企業(yè)2024年上半年發(fā)起的交易金額最高的“超級并購案”。
并購交易的動機(jī)
執(zhí)行資源策略，擴(kuò)大上游優(yōu)質(zhì)油氣資產(chǎn)規(guī)模。由于馬拉松石油公司在二疊紀(jì)—特拉華盆地、巴肯頁巖區(qū)和鷹灘頁巖區(qū)等區(qū)域擁有與康菲石油相鄰的區(qū)塊，此次并購交易能在短期內(nèi)使康菲石油獲得具有潛在規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益的上游油氣資產(chǎn)。特別是在二疊紀(jì)—特拉華盆地和巴肯頁巖區(qū)的部分區(qū)塊，馬拉松石油公司單井平均日產(chǎn)量高于康菲石油現(xiàn)有生產(chǎn)井。
從產(chǎn)量來看，交易完成后，康菲石油將獲得馬拉松石油公司39萬桶油當(dāng)量/日的產(chǎn)量，使得公司全球總產(chǎn)量提升至230萬桶油當(dāng)量/日，基本與bp的產(chǎn)量持平，并可能超過道達(dá)爾能源。與此同時，康菲石油在美國的產(chǎn)量也將超過150萬桶油當(dāng)量/日，將成為產(chǎn)量僅次于埃克森美孚和雪佛龍的美國第三大油氣生產(chǎn)商。此次康菲石油收購馬拉松石油公司為其后續(xù)在美國上游多元化、跨盆地發(fā)展提供了資源保障。
執(zhí)行成本策略，通過共享技術(shù)和管理的先進(jìn)經(jīng)驗降本增效。一方面，康菲石油在交易完成后將獲得在二疊紀(jì)—特拉華盆地、巴肯頁巖區(qū)和鷹灘頁巖區(qū)等區(qū)域與現(xiàn)有資產(chǎn)相毗鄰的較大區(qū)塊面積，運(yùn)營管理上能通過共用基礎(chǔ)設(shè)施、加大集中采購力度、降低管理費(fèi)用等方式獲得規(guī)模效應(yīng)，進(jìn)而提高資本效率。能源咨詢公司伍德麥肯茲估測，交易完成后，僅在一般費(fèi)用和行政費(fèi)用方面，康菲石油每年將節(jié)省超過2.5億美元，而通過集中采購油氣管材、鉆機(jī)、壓裂服務(wù)和砂石等，每年也將節(jié)省大量成本。
另一方面，交易完成后，康菲石油可通過與馬拉松石油公司的優(yōu)勢技術(shù)共享提升資本效率。如康菲石油可將成熟應(yīng)用的“超級壓裂+超長水平井鉆井”技術(shù)，以及其他鉆完井方面的先進(jìn)經(jīng)驗用于馬拉松石油公司資產(chǎn)的開發(fā)過程中；也可借鑒馬拉松石油公司在二疊紀(jì)—特拉華盆地和巴肯頁巖區(qū)部分區(qū)塊作業(yè)過程中實現(xiàn)單井高產(chǎn)的經(jīng)驗，優(yōu)化相似資產(chǎn)的開發(fā)效果。康菲石油還表示，交易完成后將剝離部分非核心資產(chǎn)以降低運(yùn)營成本。
執(zhí)行資本策略，通過股票回購和擴(kuò)大分紅比例等方式吸引投資者。康菲石油表示，計劃在交易完成后的3年內(nèi)回購價值200億美元的公司股票。這樣既可以提高公司股價，在不增加未來派息壓力的情況下提高股東權(quán)益；也可以在資本市場上展示管理層對公司未來發(fā)展的信心。
與此同時，康菲石油還計劃將基本股息支付率從16%提升至21%，保持在股東分紅方面的領(lǐng)軍企業(yè)地位，也將提振投資者對公司中長期生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定性的信心。
執(zhí)行技術(shù)策略，實施基于數(shù)據(jù)驅(qū)動的協(xié)同作業(yè)提高油氣開發(fā)效率。隨著美國頁巖油氣開發(fā)的持續(xù)深入，部分待開發(fā)的“非甜點(diǎn)”區(qū)域地下情況復(fù)雜、油藏儲量分布不清晰，提高采收率、精細(xì)挖潛、降本增效難度持續(xù)增大。而通過大數(shù)據(jù)等對油藏的多種數(shù)據(jù)進(jìn)行深度學(xué)習(xí)和分析，發(fā)現(xiàn)新儲層，進(jìn)一步提高油田采收率，也是美國頁巖油氣勘探開發(fā)的新趨勢。
埃克森美孚收購先鋒自然資源公司后，已在二疊紀(jì)—米德蘭盆地完成了約7000口水平井的數(shù)據(jù)儲備。康菲石油和馬拉松石油公司在鷹灘頁巖區(qū)合計約有5000口水平井、在巴肯頁巖區(qū)和斯里福克斯頁巖區(qū)合計約有2000口水平井、在二疊紀(jì)盆地合計約有6000口水平井，能為交易結(jié)束后公司通過機(jī)器學(xué)習(xí)（ML）和人工智能（AI）等手段提高開發(fā)效率、夯實數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。
執(zhí)行液化天然氣（LNG）拓展策略，鞏固在全球LNG市場上的領(lǐng)先優(yōu)勢。康菲石油重視LNG發(fā)展，現(xiàn)有LNG資產(chǎn)位于卡塔爾、澳大利亞、墨西哥和美國墨西哥灣。據(jù)伍德麥肯茲測算，交易結(jié)束后，康菲石油將獲得馬拉松石油公司位于赤道幾內(nèi)亞的LNG項目370萬噸/年的權(quán)益產(chǎn)量，并將使公司LNG權(quán)益產(chǎn)量在2028年達(dá)到2000萬噸/年。
此次交易結(jié)束后，康菲石油還將進(jìn)一步挖掘在鷹灘頁巖區(qū)的天然氣產(chǎn)量增長潛力，有利于發(fā)揮區(qū)位優(yōu)勢，為墨西哥灣LNG項目提供氣源或直接參與部分LNG出口項目。
對美國油氣市場的影響
進(jìn)一步活躍了美國油氣資源并購市場。2023年來，美國油氣資源并購市場保持活躍，既有埃克森美孚收購先鋒自然資源公司等通過“橫向并購”獲取新增油氣資源接替的上游交易活動；也有殷拓能源收購天然氣中游業(yè)務(wù)運(yùn)營商EquitransMidstream公司等通過“縱向并購”獲得天然氣輸送管網(wǎng)、儲氣庫和處理廠等中游資產(chǎn)，擴(kuò)大天然氣市場占有率的“上中游聯(lián)動”的交易活動。
此次康菲石油收購馬拉松石油公司客觀上將在全球油氣資源并購市場上再度引發(fā)示范效應(yīng)，即在當(dāng)前油價水平下，通過并購交易獲取優(yōu)質(zhì)目標(biāo)資產(chǎn)，仍是石油企業(yè)實現(xiàn)公司戰(zhàn)略最直接、最快捷的途徑，且不同類型的石油公司發(fā)展戰(zhàn)略可通過實施差別化的并購策略來實現(xiàn)。
進(jìn)一步加重了美國中型石油公司的“戰(zhàn)略焦慮”。近年來，能源行業(yè)面向低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展的預(yù)期逐步增強(qiáng)，部分前期在能源轉(zhuǎn)型領(lǐng)域相對保守的美國石油公司正嘗試通過并購交易予以應(yīng)對。其中，埃克森美孚和雪佛龍等公司分別通過在全球其他地區(qū)并購低排放油氣資產(chǎn)及收購碳捕集、利用與封存（CCUS）相關(guān)資產(chǎn)等方式應(yīng)對能源轉(zhuǎn)型，康菲石油等大型勘探開發(fā)公司也通過并購交易進(jìn)一步擴(kuò)大上游規(guī)模效應(yīng)，夯實未來轉(zhuǎn)型發(fā)展的資本基礎(chǔ)。
而先鋒自然資源公司、西南石油公司和馬拉松石油公司等美國中型獨(dú)立石油公司，由于規(guī)模一般且主要資產(chǎn)集中在美國本土油氣勘探開發(fā)領(lǐng)域，短期內(nèi)難以增加轉(zhuǎn)型投資，中長期也無法保障股東穩(wěn)定收益，在應(yīng)對能源轉(zhuǎn)型過程中陷入“兩難”境地。這些公司不斷被收購或合并，客觀上也將加重同類型公司的“戰(zhàn)略焦慮”。
進(jìn)一步加大美國油氣產(chǎn)量增長的不確定性。一方面，從近5年的交易情況看，雖然上游資產(chǎn)并購活動產(chǎn)生的規(guī)模效應(yīng)對單個石油企業(yè)而言是提升發(fā)展質(zhì)量和效益的有效途徑，但“集中化”“規(guī)模化”的發(fā)展趨勢往往給并購后的產(chǎn)量帶來一定程度的負(fù)面影響，因為并購后企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)整合可能降低后續(xù)產(chǎn)能總體規(guī)模。
另一方面，并購后石油公司在技術(shù)和管理方面的經(jīng)驗分享能提升企業(yè)發(fā)展效率，有利于推動未來產(chǎn)量增長。如埃克森美孚收購先鋒自然資源公司二疊紀(jì)盆地資產(chǎn)后，通過規(guī)模化提升頁巖油氣田開發(fā)過程中的數(shù)字化和自動化水平，預(yù)計2027年產(chǎn)量將較并購前兩家公司在該地區(qū)的總產(chǎn)量增加1.5萬桶/日。
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